作为链上数据学堂系列第五篇，本文将深入解析PSIP（Percent Supply in Profit）这一核心指标。该指标通过计算流通中比特币处于盈利状态的比例，为投资者提供了客观的市场情绪量化工具。在数字货币市场的周期性波动中，PSIP指标展现出独特的预测价值：当盈利筹码占比低于50%时往往对应市场底部区域，而高位运行时则需警惕趋势反转。本文将系统阐述PSIP的底层计算逻辑，并结合历史数据验证其在抄底与逃顶决策中的实践应用，帮助投资者穿透市场噪音，把握关键买卖时机。
PSIP指标的底层逻辑
PSIP（Percent Supply in Profit）即”盈利筹码占比”，是衡量流通中比特币处于盈利状态比例的链上指标。其核心计算逻辑是通过对比每个比特币上次链上转移时的价格与当前市场价格，当现价高于历史转移价时，该枚比特币即被记为盈利筹码。
该指标与市场情绪存在显著关联性。当PSIP低于50%时，表明多数持币者处于亏损状态，市场恐慌情绪蔓延，往往形成阶段性底部；而当PSIP持续高位运行时，则反映市场过度乐观，需警惕回调风险。Glassnode研究显示，PSIP数值变化与价格走势呈现明显的相关性特征，这种关联性在判断市场转折点时具有重要参考价值。
抄底时机的判断方法
当PSIP指标低于50%时，往往预示着绝佳的抄底机会。这一现象背后蕴含着深刻的市场心理：当超过半数的比特币持有者处于亏损状态时，市场情绪通常已跌至冰点，此时抛售压力显著减弱，而潜在买盘开始积聚。
历史数据验证了这一指标的精准性。通过回溯比特币历次周期底部可见，PSIP跌破50%的时点与市场实际底部高度吻合。特别是在2018年熊市末期和2020年3月流动性危机期间，该指标均准确捕捉到了最佳买入时机。
操作建议方面，投资者可在PSIP首次跌破50%时分批建仓，并设置10%-15%的止损空间。需特别注意的是，极端市场环境下可能出现指标短暂失效的情况，建议配合成交量、RSI等技术指标进行交叉验证。此外，杠杆操作在底部区域风险极高，宜采用现货仓位进行布局。
逃顶信号的识别技巧
PSIP指标在80%以上高位运行时具有特殊市场意义。与抄底场景不同，由于盈利筹码占比存在100%的理论上限，单纯依靠绝对数值难以准确判断顶部位置。此时需要关注指标与价格走势的相关性变化——当BTC价格持续创新高而PSIP指标出现背离走平时，往往预示主力资金开始派发筹码。
Glassnode在2022年36周的市场分析中首次提出”相关性反转”的逃顶逻辑。典型案例可见2021年4月行情：当BTC价格突破6万美元时，PSIP指标却未能同步创出新高，形成显著顶背离。这种价格与持仓盈利面脱钩的现象，本质上反映新入场资金已无法承接早期获利盘的抛压，最终市场在两周内回调超过30%。
实际操作中，建议当PSIP高于85%且出现连续三次价格新高而指标走平的背离信号时，逐步减仓锁定利润更为稳妥。
历史数据验证与实战案例
1. 对比BTC历史周期PSIP曲线
通过分析比特币自2012年以来的完整市场周期，PSIP指标展现出显著的规律性特征。在历次熊市底部区域（2015年1月、2018年12月、2020年3月），PSIP值均跌破40%关键阈值，随后伴随价格回升形成明确的反转信号。值得注意的是，2017年牛市顶峰时PSIP持续维持在95%以上长达47天，而2021年周期则呈现双顶结构，指标值在90%-98%区间反复震荡。
2. 解读2022年市场波动中的指标表现
2022年熊市为PSIP指标提供了经典案例：6月LUNA事件导致PSIP单周暴跌32%，数值从58%骤降至26%，创历史第三大单周跌幅。随后的7-8月反弹期间，当PSIP回升至55%时遭遇强阻力，与Glassnode链上数据显示的短期持有者成本价形成共振压制。这种多指标验证的协同效应，为判断中期趋势转折提供了可靠依据。
3. 演示多空平衡点的判断方法
当PSIP在45%-55%区间持续横盘时，往往预示着市场进入多空平衡阶段。以2023年1月为例，指标在49%-53%之间窄幅波动21天，期间比特币价格波动率降至年度最低水平。此时需结合未实现盈亏比（NUPL）进行交叉验证——当NUPL同步接近零值，且PSIP突破盘整区间上沿时，则确认新趋势形成。这种复合分析法在2023年Q1反弹行情中得到完美验证，准确捕捉到1月23日的突破启动点。
使用PSIP的注意事项
在应用PSIP指标进行市场分析时，需特别注意以下三个关键问题：
- 链上数据的滞后性问题 PSIP指标基于区块链历史交易数据计算，存在1-3天的数据处理延迟。这种滞后性可能导致指标信号与实时市场出现偏差，尤其在剧烈波动行情中需谨慎对待。
- 需结合其他指标验证 建议将PSIP与NUPL（未实现盈亏比）、SOPR（支出产出利润率）等指标交叉验证。单一指标易产生误判，例如2021年5月暴跌期间PSIP曾短暂跌破50%但未形成有效底部。
- 极端行情下的失效风险 当遭遇黑天鹅事件或流动性危机时（如2020年3月新冠行情），PSIP可能短暂失真。此时应重点观察交易所净头寸变化等实时数据作为补充。
专业投资者通常建立包含5-7个核心指标的分析框架，PSIP更适合作为中长期持仓参考而非短线交易依据。
结语：指标的局限性与发展前景
PSIP指标通过量化比特币流通筹码的盈利占比，为市场情绪研判提供了客观的链上数据支撑，其核心价值在于将抽象的市场心理转化为可量化的决策依据。随着区块链数据分析技术的发展，未来链上指标将朝着多维度融合的方向进化，通过结合交易量分布、持币周期等参数构建更精准的预测模型。建议读者在实战中持续跟踪PSIP指标的动态表现，结合市场环境进行交叉验证，以充分发挥这一工具在周期判断中的独特优势。