Meme市场正经历明显的降温趋势。尽管每天仍有新项目上线，但与去年相比，市场已经很久没有出现现象级的爆款项目。这种疲软态势并未影响Meme发射平台的扩张步伐。
6月4日，Blockworks报道称Pump.fun计划发行代币$PUMP，项目估值高达40亿美元，拟通过出售25%代币筹集10亿美元资金。虽然官方尚未确认这一消息，但市场反应已呈现两极分化：部分投资者看好平台盈利能力，期待代币分红；而另一部分则认为40亿估值明显虚高，质疑其"割韭菜"意图。
值得注意的是，与稳定币USDC发行商Circle寻求IPO时72亿美元的估值相比，Pump.fun作为Meme发射平台的这一估值确实引人深思。市场情绪也直接反映在相关代币价格上，与创始人同名的ALON代币在消息传出后一度暴涨102%。
当前Meme市场正处于狂热与疲惫并存的特殊时期，Pump.fun的发币计划究竟是挽救市场的良方，还是最后的收割机会？答案或许就藏在平台的估值逻辑和市场动态之中。
Pump.fun喊价40亿，凭啥？
Pump.fun计划以40亿美元完全稀释估值(FDV)发行代币，这个数字是否合理？我们可以从几个关键数据来分析：
首先看市销率(P/S)。根据5月份数据，Pump.fun年收入约2.96亿美元，年化收入约7.1亿美元。按40亿估值计算，市销率为5.63倍，与Uniswap等DeFi项目相近。
如果代币具有分红权，假设可分得3.5亿美元利润，市盈率(P/E)仅为11.4倍，低于美国科技股平均水平。
但与稳定币发行商Circle的72亿美元IPO估值相比，Pump.fun作为Meme发射平台估值超过Circle的一半，显得不太合理。更关键的是，Pump.fun的收入极不稳定，波动幅度高达百倍。
Pump.fun收入波动性图示
从单日1400万美元的高峰到11万美元的低谷，这种剧烈波动反映了Meme市场的强周期性。
尽管日均仍有3万个新代币在平台发行，占据Solana DEX交易量的半壁江山，但收入的大幅波动使得估值难以找到稳定锚点。这种高度依赖市场情绪的业务模式，其估值合理性值得商榷。
Meme市场集体「阳痿」，Pump要成最后一根稻草？
Meme市场正经历明显的降温趋势。数据显示，2024年12月期间，Meme币总市值从1370亿美元骤降至960亿美元，短短一个月内蒸发了400亿美元市值。这一现象在Solana生态中尤为突出，其DEX交易量较去年同期萎缩了20%。
市场疲软还体现在新代币的生命周期上。目前大多数新发行的Meme代币归零速度明显加快，投资者面临的PVP（玩家对玩家）竞争已进入"地狱难度"。虽然偶尔仍有表现亮眼的项目出现，但已无法重现去年的市场盛况。
值得注意的是，Pump.fun平台近期频繁抛售SOL代币的行为引发了社区担忧。数据显示，该平台自2025年1月以来已累计抛售约1.82亿美元的SOL代币。这种持续抽离流动性的做法，不仅可能影响SOL价格，也在一定程度上打击了市场信心。
市场分析师Haotian对此评论道："一个Meme发射平台的估值竟超过多数DeFi蓝筹协议，这既可能是Meme经济成熟的标志，也可能是行业价值观沦陷的信号。"当前市场环境下，投资者对Pump.fun的发币计划普遍持谨慎态度。
发币是救世主还是大逃杀？
平台创新乏力遭遇新晋挑战者
Pump.fun虽然仍在尝试创新，如开发自己的AMM和直播功能，但市场明显感受到其创新步伐放缓。与此同时，上个月已涌现出多个新兴发射平台，正以不同方式挑战这个曾经的行业龙头地位。平台能否通过发币实现真正的玩法升级，目前看来答案并不乐观。
研究员直指估值泡沫折射行业价值观危机
区块链研究员Haotian尖锐指出："一个Meme发射平台的估值竟超越大部分DeFi蓝筹协议，这既是Meme经济成熟的标志，也可能是行业价值观沦陷的信号。"这番评论直指当前市场估值体系的扭曲现象。Pump.fun高达40亿美元的估值已超过稳定币巨头Circle估值的一半，这种对比凸显了明显的估值泡沫。
发币后能否升级玩法成关键
市场最关心的是：Pump.fun通过发币融资后，能否为Meme市场带来实质性的创新？从现有信息判断，这种可能性微乎其微。更令人担忧的是，平台此前多次抛售SOL换取USDC的操作已经影响了市场流动性，1月份数据显示其已抛售约1.82亿美元SOL，这种行为进一步动摇了社区信心。
谨慎观望或是最佳生存策略
在当前Meme市场整体疲软的背景下，Pump.fun发币行为引发了"最后一割"的质疑。市场从狂热转向观望，新代币生命周期急剧缩短，交易量持续萎缩。面对估值泡沫和行业价值观危机，投资者保持谨慎态度可能是最明智的选择。在明确看到平台实质性创新之前，观望或许是最佳生存策略。